Softwareaktier i modvind - er det en mulighed?

Vertraue und glaube, es hilft, es hilft, es heilt. Og du bestemmer selv, hvor meget du vil investere. SaxoPankklaren er indberetning til skaber. ¡Gracias por ver el video!

Millionær kluben er sponsoreret af Saxobank, og her kan du følge med i eksperternes portefølger og blive inspireret. Du kan også oprette din accesparkonto gebyrfrit og blive en af de 1,2 millioner kunder verden over, der allerede investerer gennem Saxobank.

Softwearaktierne er fra starten af 2026 blevet investorernes boksepuden. Det der er medier og investorer er blevet kaldt SASPalypsen eller DeepSeek 2.0 har fjernet milliarder i værdi for nogle af verdens største selskaber. Spørgsmålet er om nye landvændinger inden for kunstig intelligens er en varig trussel mod selskabernes forretningsmodeller, eller om investorenerne lige nu kan handle spændende væk stakser.

Til discountpriser. Det diskuterer Mejonærklubben denne mandag formiddag, hvor vi også tager temperaturen på de helt aktuelle markeder og kigger fremud en spændende dansk regnskabsuge.

Og det gør vi sammen med dagens panel, der består af selvstændig aktiestrateger og invester Michel Nokgaard. Og teknisk analytiker og påtefølgeforvalter her i klubben Lars Persen. God morgen til jer. Og så gør vi det sammen med teknologiinvestor Henrik Karelsen, der er administrerende direktør hos Investeringsfonden Horizon 3. God morgen, Henrik. Det var et lidt svær år, eller svær start på året at være teknologiinvestor, når vi kigger på indeksniveauer, hvor det sådan måske.

En af de mest anerkendte målestok for udviklingen inden for den bredde tekstektor. Da stak 100-indekset, så er det nede med 3% i 2026 for en dansk investor indtil videre. Ogdensindekset er over med sådan halvand procent. Så der er sådan en ret pæn forskel på teknologiakterne, og så det generelle brede akiemarked. Hvordan har du oplevet den her start på året? Stemning omkring Tægtierne i det hele tiden. Jeg har oplevet den som meget støglig og meget turbulent.

Ja, nu nævner du såfledag, og der har vi jo nogle af i vores portefølge. Så vi har ramt hård en mask, så vi er nede omkring 13 procent faktisk. Og til dato efter udgangen af 25, da havde vi gennemsnitt lige lovlig afkast på 26 procent. Så vi har fået en hård start, når du ser i så her på aktikursen, nu følger vi. Som langsigt står mere med i de fundamentale regnskaber. Og der er vi, der har vi gang i faktisk ind af de bedste regnskabsæsoner, så vi synes også, det er lidt paradox.

Det er som det er. Så jag är omskiftligt där man kan säga att det kanske är hastiga och voldsomt bevälsar i aktiekurserna men egentligen... måske pæne resultater ned i selskaberne. Hvad siger det sådan omkring stemning, omkring Tick, og. Og man siger, hvor meget investorernes tilgang til teknologi og investering i teknologisektorer, som handler om, jeg lige præcis stemningen mere end det nødvendigvis handler om fundamentaler. Vi synes, det er noget stønde og noget uklart værdede.

Ja, altså vi har set, hvis vi ser borgort fra noget sådan af i infrastruktur, især Memory, og sådan noget, som vi heldigvis også har i vores fordefølge. Så er det sådan set over en bred kamp, hvor det har været svært. På den ene side, Har du det der narrativ om, at AI er en bobbel, og kan ikke lave til meget andet at lave sjove billeder og ting og så. Men på den anden side er det dog ikke en større bobbel, end det lige kan disruppe det.

En helt softwaresektor og andre sektorer, som vi måske kommer til at tale om, så der er der sådan en meget høj grad af frygt, og vi kan jo se. På teknologiaktien er sådan bredt, der er jo selvfølgelig nogen softwareaktier, der er faldet, men når der så er afflow for de store ETF'er, så er det jo fuldstændig ukritisk, hvad det er. Så det er jo sådan alt over én kamp på sådan noget.

Og hvor meget tror du, det handler sådan om værdiansættelse, stemning på markederne, eller hvad siger reel bekymring? Og det er måske også noget af, vi kan komme ind på, men sådan, altså. Der er jo det der skifte mellem at sige: En øvelse i at adskille reel frygter bekymring til noget, der måske kan blive en eller anden påvirkning. Er det nogle af de tanker, du gør dig, og hvor ligger du sådan overordnet i det?

Jamen det gør vi da. Som når der kommer ny teknologi og så nogle transformationer, så er der jo venner og taber, og man kan ikke sådan sige, at der er en hel sektor, der er venner eller en hel sektor, der er taber. Så vi tror, det er. Er mere nuanceret i det, så der er helt givet tækaktier, der stadig er dyre, men der er også nogen, der er for billigt. Men vi ser faktisk sådan markedsledende.

Tech software aktier som Microsoft og ServiceNow osv. De handler nu til lavere PA-værdier end Coca-Cola osv. som vokser. om året service naviget for 22 procent vækst næste år, som var faktisk en hævelse af deres guiden stredag i blandt andet. Og om det hele måske er lidt overdrevet, hvor der måske ikke kan gemme så muligheder. I hvert fald hvad I gør i jeres portfølge i de her turbulente tider i teknologisektoren, det døkker vi ned i lidt senere i podcasten.

har taget temperaturen på det helt aktuelle marked. Hvordan er vi kommet fra land i den her nye handelsuge, Lars Pjersen? Lige rundt nålet ikke vi vågner lige op til sådan lige at skær. Kom i gang igen. Sådan mand af morgen, så lige rundt 00 for den danske marked. Det er sådan egentlig symptomet for Norden. At Asien har været lidt små falde rundt omkring, eller lidt fald rundt omkring. Så det er vil egentlig det vi. Vi jo åbner op af, og på baggrund af, og så har vi jo.

Så skal vi jo i gang med en regnskabsuge igen, som vi tog lige en blunder her U7, hvor alle andre steder. Der er ikke nogen, der sender særlig mange regnskaber ud, så det er jo en idé. Vi starter vel egent med FL Smiddag, hvis man skal sådan til. Nu er det helt store i følge af LK til at kigge på, hvor der også IS's. Så det er vel egentlig i buketten af de helt store, som vi holder skarpt øje med, før jeg skal se.

Kan I selvig over og leve op til de gode maginer, den gode vækst og den gode stabilitet, som vi har set i rigtig lang tid. Og en fin opadgående kurge, hvis man kigger på det. Kan EFL Smid, så holder også i gang i gryden med de her miner og ting og sager, så det er velig det, og ALK, det er vel egentlig.

Det er deres egen cæse. De går, små hygge som med. Relmelig godt beskyttet ikke så mange konkurrenter. Spørgsmålet er jo bare, om vi tror på, hvor vi giver det PE-tal for den, som den ligger og handler til. Og det er jo bare sådan en cashkov. Men i starten, hvis man går en år tilbage eller endnu længere, så var det jo sådan en udviklingsskæs, hvor de. Had meget lidt at sælge. Nu er det jo indt med, at de har rigtig mange produkter på hyldensælger til.

bynke og græs og birk og kat der er jo ikke den allergiting man ikke kan Kan jeg forsvare sig imod. Husk at midt algist. Du kan nævne ikke at sidde og træ i Japan og jo nemet ikke. Så det er jo egentlig bare, hvornetten er fuldt, og hvornår. Folk tager det nok, fordi det her er jo egentlig forbyggende ting, vi skal i gang med. Der er selvfølgelig nogen, der har det sådan noget, men så forbygger du, at du har det måske i fremtiden, og der er selvfølgelig nogen, der fejler, men.

Men det der måske mest afligt for ALK og som aktionær, det er, at du ikke skal tage pillen. Undskyld mig meget snæver synret. Men det gode ved en normal medicinal aktier, det er, at du bliver nødt til at tage pillen. Hver dag, eller hver måned eller hver uge eller et eller andet, hvor imod ALK. Det skulle være sådan en.

One treat, og så er du egentlig klar, men det. Og så er det vel egentlig også lidt spændende at se, om DFDS er ved at få vendt skud en lille smule, nu er selv et DFDS-aktionær, så derfor holder jeg lidt øje med den. Det har jo været meget brok over, hvordan den har sejlet det sidste styk tid og ny. Chef på brugen og sådan noget. Hvem bliver det, og hvordan kommer det til at se ud? Jo, der er jo masser, og så har du så hele den svenske regnskab, som så blulder videre.

Og USA og alt der ned, som vi skal holde øje med. Så der er der nok gang i den her uge. Ja det bliver dejligt med en genstart af den her danske regnskabsæson efter en kold, men også flot vinterferie, vi har haft her i den forgangen uge.

Og du nævner nogle af selskaberne, der var interessant at holde øje med FLS, IS og LK, blandt andet, også DFDS. Er der noget i graferne på nogle af de tre og fire aktielskaber, som gør, at man måske skal være særligt opmærksom i den her uge? Altså tænker jeg, IS er en af dem, hvor man kan se, at markedet lige er begyndt at tænke, at okay, kan de holde gadancen allerede op med 16 procent i år, så der kan man se. Og jeg siger, at op over 85 så er vi sådan

lidt det hysteriske sted i min optik, måske. Og i hvert fald vi skal måske lave et lille skirski, så der må ikke være et komme forkert i det regnskab. Det må der bare ikke. Så jeg håber, det lige går det igennem med en tættekmår. Selvfølgelig kan man ikke redde noget på bagkant, men det vil egentlig sådan lidt. Og jeg fæl Smid er jo bare stukket af sted med 32 procent. Så der vil heller ikke plads til.

Til skuffelser og ting og sager. Så vi har nogen, der virkelig er presset op mod hjørnet. Hvormod DFTS, jamen de skal jo egentlig bare se at få undskyld med udtrykket skruen i vandet og så få sejlet nogle penge hjem, og der er jo egentlig. Den der gæld, der løber rundt med, der er blevet lidt for stor, ikke aktien har bevæget sig nu siden februar 25 mellem. Mellem 80 og 120, og der er ikke rigtig sket i sådan en Stillesøg måske med en enkelte bølge op i nyerne af.

Men det er dem, der kan overraske mest, hvis de kan finde ud af noget Nogle gode historier om, at fragtmængderne stiger og kraftig og sådan noget ikke. Og de var måske, nu havde vi jo den her disruption, som vi skal snakke med Hændrik om, også forskellige brancher. Men vel ikke helt på samme niveau som DFDS, den gik fra 105 år. Den gik fra 105 til 95.

Så jo, den har da også fået nogle godt i nyden. Så vi må se, hvad betyder det, jeg tænker alle arbejder med AI modeller, også i frakbranchen. Men der skal ikke meget til, at vi alligevel bliver en lille smule nervøse.

Stor usikkerhed og stor udvinge omkring det her i timer dykker vi selvfølgelig meget mere ned i Michelle. Jeg vil også gerne have dig på banen. For nu ser persen, at blandt andet med FLS og IS, der er det virkelig gået stærkt. Så der skal der ikke være plads til skuffelser. Det er også sådan, du ser på det, og.

Og hvad holder du øje med ind i de her danske regnskaber, der kommer i den her uge? Jamen, det er jo ligesom det, vi har set indtil videre med den her danske regnskæssong, og faktisk hele vejen rundt. Der har ikke været plads til nogen fodfejl overhovedet. Blandt alle selskaberne, fordi så.

Ja, investorerne er altså også noget sløse, og det er helt sikkert det samme, der også kommer til at ske. Nu kan vi sige nu, det er også sted, rigtig meget, men sen af forklaringerne er i Fælks Middag løbet rigtig meget, rigtigt stærkt i forhold til de her udviklende metallerne, som vi har oplevet. Det har selvfølgelig været noget, der har drøbet os ned på EFL Smit.

Men jeg vil især også holde øje med, hvordan klerer deres serviceforretning, når vi kigger på FLSMed. Og der kan man se, at det, der har været et skift omkring, at det faktisk er den, der tager en større og større del af deres omsætning, end de har gjort, også vi bare kigger for te år siden. Så derfor vil jeg helt klart kigge på, hvordan har det servicebene egentlig? Bla de ved med at opleve det, at de bliver ved med at generere rigtig pæn cashflow?

Til selskabet. Og så selvfølgelig, hvordan ser de i forhold til mineselskabernes Anlægtsinvesteringer? Kan de se, at der måske er begyndt at de trække lidt tilbage, eller bliver det ved med at være fortsat positivt, når vi kigger her på? Men som Peersen også siger, at der ikke er plads til nogen fodfejl overhovedet. Så opværksom blev salgt ned. I forhold til selve.

Når vi kigger på ISS, jamen er der også nogen, der har gjort det rigtig godt. Vi vil gå ind og kigge på, hvordan ser kontrakterne ud her, hvordan ser der sikbarhed ud, at der er nogen, der egentlig ligger ganske fornuftigt her, når vi kigger på et selskab som ISS. Og hvad med i forhold til, fordi når man kigger på ISS, så har de været historisk også rigtig dygtige til at udbetale ret mange udbygter i forhold til forhold til gang fra aktionærerne. Så det vil jeg selvfølgelig kigge nærmere på.

Altså, ikke bare hedder en guidance for selvfølgelig 2026. Men igen, der er ikke plads til nogen fodfold her. De skal altid ramme ind for skiven. Og når vi så kigger i forhold til, Der er det helt rigtigt, at vi vil kigge på, hvordan ser receptalne ud. Hvor har vi oplevet nu her, når det har været os så koldt, som vi har fx her i Norden? Så bevæger vi os også, at vi meget mere indenfor, end vi egentlig normalt kan være. Det betyder også, at antallet,

af faktisk hustig allergier, men det vil altså også være stigende vi oplever i forbindelse med med vinterhalet. Og det vil altså også, at kan vi se det egentlig i forhold til noget, som A LK kan gå ud og fortælle. Og selvfølgelig også i forhold til de her klimaforandringer som vi oplever, at det er blevet mere fugtigt værd, der er kommet mere regnskyld og så videre alle de her ting, jamen det gør altså også, at vi kan se en øget og hyppig forkomst af antallet af allergikere.

Så det vil også have en betydning, at man kan lige ud og sige, at vi kan rent faktisk se, at den her trend er en langsiget trend, den kommer også til at fortsætte udderligere. Men vi vil også bare være opmærksom på at sige, at selvom man kan se stadig det her pæne momentum og vækst fremgangen, også fremadrettet.

Og de gode fremtidssægter stadig bliver ved med at være til trunende, så er det altså noget, som lyttigerne og markedet allerede er opmærksom på. Og det vil igen sige, at der skal virkelig være noget, der skal være rigtig positivt, for at vi kan presse aktion yderlig op.

En af de ting, det kan være, det er blandt andet at gå ind og kigger på deres pipeline. Den er det interessant i forhold til, at kan vende ud til andre målgrupper. Der har vi blandt andet har jeg haft med flere gange herinde, at de har jo kigget på den mere yngre segment i forhold til, at kan man gå ind.

og bliver lavet nogle studier i forhold til at sige, at hvis vi nu går ind og faktisk forbygger f.eks det her allergi, overfor små børn i forbindelse med hustyringålergi eller andet græspålden, så kan du måske faktisk senere undgå, at din udvikler astma. Som mor, der kan i hvert fald sig, at hvis det var noget, der var i forhold til mine børn, så ville jeg ikke at være bekymret med, hvis jeg kunne være sikre på, at de fx ville undgå at udvikle asma.

Spændende muligheder og ting at holde øje med der. Jeg kan lige tiise for, at i hvert fald tredfjerd af panelet i dag, vi kommer til at høre fra LK senere pågen, så er man aktionær, og måske interesseret i det selskab, så tun der ind. Senere på ugen, hvor vi vender deres regnskab med selskabet selv også. Vi følger også lige op på sidste uges nyheder, blandt andet fredag var der inflationstal fra USA. Det nødt vi ikke at følge op på, fordi det kom i løbet efter middagen.

Inflationen landet lavere end ventet, og det er af en stime? Det sker genta gang Michel. Inflationen lavere end ventet i USA. Det lår vi egentlig meget godt, da jeg kunne læse. nede på euroinvestor.dk, at andre analytiere og strategier sagde, det er jo en positiv nyhed for aktionmarkedet. Hør det er sådan, at du fortolkede det?

Ja, det er det. Det er jo i forhold til, at vi igen kan sige, at så er der lagt ikke kakkeloven til, eller i hvert fald ikke nogen hændringer for, at den amerikanske centralbank kan gå ud og sænke renterne. Jeg vil dog være på passel med at tro, at det kommer til at ske under Jerum Pauls styring. Han kommer til at stå for de næste to rundermøder. Men derimod kommer det formligt til at være Walch, der kommer til at.

og skulle sætte tonen an, og det vil jo lige præcis være noget på Donald Trumps mølle om, og han har jo sagt, at renterne er alt for høje. Så hvis han får hans magnetdukke, og man så må sige ind. Og han kommer til at gøre hans arbejde godt, så er der en tv om, at så er det noget, som der bliver set med mil øjne i hvert fald fra det udvallig værelse. Men det er helt rigtigt, at inflationen i januarmoned faldt til de her 2,4 procent.

Hvis vi kigger på december-tallet, så var det 2,7 procent. Og dermed så var det altså også lavere, end Lytgørn egentlig havde forventet indtil videre. Det er der primært drevet. drev den her nedgang i inflationen, det var et fald i energipriserne. Så man skal være opmærksom på. Men det er selvfølgelig noget, der er positivt, dog at vi stadig befinder vi stadig over det her målsætning om, at inflationen skal ligge på maks de 2%.

Og dermed har vi altså nu i fem år stadig ligget på enflationsmålsætning, som er altså højere end den måsætning, de har stukket ud. Så man skal lige være opmærksom på at tage det med et græn salt. Om at det er så positivt, selvfølgelig er det ikke godt, den falder, men vi befinder altså stadig et styk over det niveau, som.

Som central bank i hvert fald har husket. Et par måneder endnu, før man helt sikkert måske kan regne. Helt sikkert måske. Det var en selvmodilse. Man måske kan se ind i Randet selv, så lyder i hvert fald vurderingen fra dig, Michelle. Hvis man vil holde øje med det amerikanske akiemarked og bevægelser der, ja, så kan man roligt vette til i morgen, fordi i dag er der lukket. Amerikanerne, de fejrer Presidents Day i anledning af George Washington. Kina har altså også lukket.

Og Kina har også lukket store dele af den her uge, også man må holde fokus på vores europæiske markeder og så tage en fri aften, og lave et eller andet dejligt med familien, i stedet for at holde øje med akikurserne i det store udland i dag. Ellers vil jeg opfordre til, at man kan melde ind på sms'en, hvis man har et input til dags debat eller et spørgsmål til dags panel, det gør man på sms'en 42031. Spar husk at starte dit besked med Mio.

For resten af programmeter vi største delen af blikket mod det, der foregår ude i tekverden, og særligt inden for softwarssektoren, for det er næsten. Al herretten er i øjeblikket. For siden årskiftet er et bredt udvalg af de største softwareaktier er blevet sendt ned med hele 22.5%. De tunge kursval til selskaber som Service Nav, Snowflake, palantir osv. hænger også rimelig godt sammen tidsmæssigt med lanceringen af den her nye model inden for kunstig intelligens cowork fra selskabet Anthropic.

Og som du ser det, Henrik, hvad er det så, den her nye model og løsning kan, og hvorfor er det, at den har gjort markedet så bekymret og har udløst de her store kursval?

Jamen altså, det som den kan, den kan jo gøre software kodning hurtigere, billigere og lettere. Oh uh Og så siger logikken jo, jamen, hvis man kan udvikle software selv, hvorfor skal man så betale de her softleverandører af alle de her penge for at have adgang til software? Og det har. Jo egentlig forstå de nok, skabt noget bekymring, og hvis ikke lige frem.

og fået folk til at søge andre steder hen fra software. Det er jo sådan, det der sketer det, man så kan sige til det, at man har jo sådan set altid kunnet udvikle sit eget software.

For min fortid i garden bl.a. Der talte vi da med flere virksomheder, som havde egne udviklet IRP-systemer osv. Så det er der sådan set ikke noget nyt i. Men mange af dem er jo sidenhen også skiftet til systemer som SAP, på grund af compliance, på grund af sikkerhed, på grund af domæneviden, på grund af... af mange andre fotorer, som ikke har direkte noget med selve kodningen at gøre.

Så det at kod software, det er en lille del af det, en vigtig del af det selvfølgelig, men forretning bag ved, og compliance. Hvem står for driften, support osv. Det er jo udfordringer, der stadig udstår, selv efter klort. Så hvis vi sådan lige prøver at simplificere det til så nogen som mig, som ikke nødvendigvis er så tekniske, er det så, at der er kommet en eller anden form for udfordring, der kan.

Man siger, at lave den teknologiske ryggrad i moderne virksomheder til en meget billigere og nemmere penge end det, som de eksisterende virksomheder køber hos store leverandør lige i det. Er det en forkert. Men så får eller beskrivelse af det. Det er i hvert fald det der dominerende narrativ lige i øjeblikket. I godt eksempel i sidste uge på Social Media, der skriver jeg klokket noget. Det ligger jo næsten rigtigt, det sociale medier. Og tænk, at kan sidde her og lave sit.

Og det er også rigtigt, at du kan lave noget af linner rigtigt. Nu mangler du så bare 100 millioner daglige bruger end. Du mangler lige at få nogle annonceindægter, du mangler lige at få nogle algoritmer, der sørger for, at du får den information i det feat, du har noget, der kræver.

En masse data, sådan vi netværkefekter, en masse viden, en masse erfaring osv. som har taget rigtigt overvist at lave. Så det er rigtigt, at man kan lave noget og ligner, men at få det til at fungere i praksisk. Stabilt i stor skal. Der har vi ikke hørt om siger i store virksomheder, som har været villige til at tage det bedt i nu. Der også et der problem. Og hvis du begynder at udvikle dit eget, så når du skal ansætte ny medarbejder, så bliver det lidt svært.

Jamen, Henrik, har du arbejdet i Eurovester og et eller andet? Nej, det har jeg ikke. Det er jo lidt der, hvor man kan sige. Det er nemmen, eller det er, vi de fleste af os kender så Officeparken, og nogen er economic, og nogen har noget andet. Du kommer jo med. Det bliver et mærkelig CV, vi fremtiden skal skrive alle mulige. Danesku Home System, og noget der Hjemmebank.

Der bliver et eller andet mærkeligt, som jeg også tænker, som bliver på arbejdsmarkedet, tror jeg i hvert fald, der kan blive udfordring. Det er jo der, hvor jeg stiller lidt spørgsmål med det her. Det bliver jo også, der bliver problemet, for vi skal jo nu at lære alt det her, jo flere der bare bliver lagt oven på, der må være et eller andet begrænsning, også for os tænker jeg i hvert fald.

Ja, det er det. Og så kunne du sidde i en afdeling, og der er jo dit eget system, så kunne jeg sidde en anden afdeling, og så skulle Michel tage stilling til, at sidde med governance, og hvad kører vi med os videre. Når vi ser på analyser fra blandt andet gartner, så ser de jo stadig i hovedsenar, at de der A i agenter. Som der kommer flere og flere af, at de bliver embeddet og integreret i det etablerede softwaressuite og hos levadører.

Virksomhederne faktisk foretrækker at købe den der. Blandt andet på grund af sikkerhed, governance, dominane viden, optid support. Netværkeffekter og de der ting. Hvis du tager cersikhed for eksempel. Hel den der data. Mængde det kræver hos Crowdstriker og Palo Alto, som kommer med regnskab i den her uge også. Jamen, hvis vi sidder og laver vores eget haven, vi har jo ikke et datagrundlag, så vi detægter ikke de der trusler osv.

Og vi har jo allerede set for Endingsskovs, at AI er blevet en medvin for mange af de virksomheder der. Så vi er ret rolige med det i gærner i øvrigt. Hvis man ser på verdens IT-budgetter frem mod 2029, så forudser, at de faktisk, at softværer sammen med cloud computing og det, der kommer til at.

vokse mest i virksomhedens IT-budget. De har faktisk lige her i Ket opskrevet det. Så jeg tror, det er 733 milliarder dollars. Softwaremarkeder af hver det vokse med knap 14 procent om året fra nu og frem til 2024. Så det står sådan lidt til 2029. Det står sådan lidt i kontrast til det der med, at vi ved at opside apponerne og ved at hælde ud med badevand. Men der vil selvfølgelig være vind og taber.

Og nu ser du så, at den her markedsfrasal, vi har set, for vi har jo set virkelig, virkelig store, smubulente udving i kurserne, det kommer af den her bekymring? Og er det ikke måske også realistisk at sige, eller tage anlægsen i en vinkler og sige. Nu har vi set et eksempel i form af det her klort cowork, og som bygger på den her klort model fra Anthropic, som er et eksempel, et måske tidligt eksempel på, hvad man vil kunne i fremtiden inden for softwaren.

Og det er svært at sige, at der ikke om to, tre år kommer noget, som så vil kunne gøre det bedre, eller vi vil kunne finde en eller anden måde at sige, så overgår vi til at kunne lære. Bygge i klort frem for at bygge eller sidde og programmer i nogle af de her ting, så kan I sige at det her kan være et skifte. I det her. Er det ikke realistisk og fornuftigt nok, at markedet reelt stopper op og bliver bekymret for det? Det kan jeg sagtens forstå. Men jeg tror, man kigger meget isoleret på selve.

Kodning af software, så er der jo også det med en tropik. De har lige rekt penge endnu engang. De står foran måske i en IPO her, så de er også ved at gøre måske hoserne lidt grønnere, end de som egentlig måske fortjener. Vi har ikke, og de analyser vil. Jamen, de har altså ikke støtt på nogen større virksomheder endnu, som har. Integret det der i stor skala. Jeg har udviklet ting på antropika og wipecoding osv.

Men det er jo en ting, der kommer, men det gør jo også, at de bedste softwarhuse bliver bedre og hurtigere. Til at udvikle. De har distributionskraften. De har domæne viden, de har platformen, de har økonomien, de har governanceprincipperne. De har alt det andet som ligger uden om kodningen. Det har vi to ikke. Hvis vi webcoller det efter mand. Det kan vi jo måske få. Det vand bøde. Det vil være spændende. Så står vi måske ikke her i studiet på mandat. Men lyder det så eller?

Er det så forkert fornemmet eller opfanget, at det, der måske kan være, eller det vi måske kan tage med her, det er, at nogle af de her modeller og kodningsprogrammer og løsninger, som vi ser komme frem, eksempel igen, Cloud Cowork. Jamen, det kan transformere små virksomheder. Så at du som mindre virksomhed måske kan overgå til det her. Og så vil der komme et kæmpe produktivitetsløft der. Er det forkert andet? El er det realistisk, som du ser det? Det er så meget realistisk.

at man ville kunne gøre det ligesom store virksomheder, også ville kunne gøre det. Det begynder vi jo faktisk at se. Mange af de her tekvirksomheder, der begynder at bruge af i internt, begynder at få nogle marinudvidelser osv. Så det tror vi. Men det er sådan kun det en del af dem. Så er der også det der med agenter og forretningsmodelle, når vi taler software omkring den der brugerbaseret forretningsmodel. Mange også er bekymret for.

Vi har mange licenser, men hvis det er i agenten, der sidder og laver det. Jamen, hvad gør det for forretningsmodellen? Men der kan vi jo også bare sige, at. Der er jo software virksomheder som f.eks. Snowflake, Datadok, Shopify osv. som aller har. forbrugs og afkombaseret forretningsmodeller, men de har jo fået samme medfart. Som dem, der har forretningsmodeller, som måske i på overfladen er mere trut osv. Så der har et.

Det virker sådan mere eller mindre ukritisk, hvad der er blevet købt og solt. Det er simpelthen bare. Det hele der er blevet blevet solt. Så Stify er jo et musikjen rød med i den kursning. Nu skal vi også lave vores eget musik og sådan. Men der ligger også en kæmpe data fordel og netværkeffekter i Spotifys forretningsmodel. som selv de bedste wipecoders vil have svært ved at kopiere.

Ja, og hvis vi spoler bare tiden en uge tilbage, jamen så var det jo som om, at investorerne gik fra den ene sektor til den anden og ligesom kastede sig over ting, som, Ja, på AI-teknologi og måske med udgangspunkt i nogle af de her mere tilgængelige løsninger og potentialet det. kunne transformere. Og så såg de det voldsomt ud af de danske investorer de er oplevet tårs og fredag. Det vil kaste Røg over transportsektoren, men vi har også set ejendomsadministrationssektoren, Financielle Services.

Det har virkelig bare været næsten en eller anden. Lomme af marked hver dag, der er rådet ned på det her, Michel. Hvad siger det der om stemning i markedet omkring det her tema, og de potentielle bekymringer og? udfordringer, som den her nye teknologi kan give.

Jamen, jeg synes, det virker lidt af den store er skramt for deres egne skygge, et eller andet sted, eller bange for deres egne skygge. Altså alt hvad der nemst har noget som helst med A at gøre, jamen, det har de bare smidt ud. Og det tror jeg et eller andet, altså, jo. Der er to bekymringer, som faktisk trækker i hver sin retning.

Den ene er, at AI kan faktisk erstatte, som vi også har hørt her, eller reducere værdien af de her traditionelle forretningsmodeller. For eksempel at man kan automatisere opgaver, som jo normalt har krævet rigtig, rigtig mange medarbejdere. Men samtidig så er der jo også den her skepsus om, om de her massive AI-investeringer. Kan de egentlig være med til at blive ændret, til at egentlig skabe noget profit?

Især na de her store tekstelskaber bruger enorme summer, som vi jo har hørt, du allerede havde været inde på. Uden egentlig at man kan se et klart afkast til nu, når man endda har fået det. Og der synes jeg et eller andet sted, at det giver ikke logisk, at man egentlig kan have begge dele. At du står med den ene side, jamen så er du skræmt, men på den anden side, så er det egentlig også positivt. Og det virker som om, at... Du ved, at investorerne er ikke rigtig haft.

Forstået måske egentlig, hvad det egentlig er, at de går ind til, som du også var ind. Det er paroks. Og det synes jeg et eller andet sted er. Så derfor synes jeg også, at det er. Det er en overdreven effekt vi har set på aktiemarkedet, at du bare har kørt nærmest sektor efter sektor. inden for ejendomssektoren, som du var inde på, inden for Wald Management, inden for transport, logistik, forsikringsmællingen hele vejen rundt. Har du bare blevet fået et hook.

Og det synes jeg vidner om i hvert fald, at der er nogen, der står et eller andet sted og siger, at vi skal lige finde ud af, hvad det er egentlig det her. Att vi beskäftiga oss med. Och så vill vi hellre bara säga att vi inte förstår det så vill vi hellre bara ha det. Jamen lidt ligesom Røn Boffet har sagt, hvis du ikke forstår det, så lad med at have det.

Og det er jo en sjov dynamik, den du beskriver her, og vi sidder og snakket om det nede på redaktionen. Det er jo helt vildt, det er kæmpest overfald. 10% til DSV på baggrund af den her nyhed i årsdags på snidt. Microsoft faldt det samme med Karokskab. Og Microsoft. Det er jo kæmpe summer, også, når du regner du ude på markedsværdien, hvis vi skal gøre det op i det. Det skal man jo ikke nødvendigvis altid, men det er bare sådan et eksempel på.

Skør tænker sig, og vi diskuterer Michel. Hvad siger de om markedet? Hvad ligger der tilbage? Er det for høje værdiansættelser, der kan skabe de her store udving? Er det girring? Er det flere private? Hvad er som din vurdering af, hvad der.

Hvis skaber den her markante bekymring og store udving i markederne? Der er flere forskellige. Nogle eksperter mener jo, at AI nu ikke har forvandlet hele økonomien nu. Vi har ikke rigtig set det, som du også siger. Selskaberne bruger det ikke rigtigt endnu. Det er meget få selskab, og vi ser, hvordan det blev tilgeret. Andre har også let at sige, at marked måske begyndte at indprise.

Lidt mere realistisk de negative, hvad kan man sige. Potentielt negative effekter af AI, for eksempel at du ligesom På arbejdspladspladser, du skaber skærer nogle magierner og fremtid indjingspotential, så man måske begynder at have lidt mere realistisk tilgang. Til det. Så det kan egentlig være en blanding, en kombination af de to ting, der egentlig gør det. At du både har, at vi kan se, at det ikke får alt vores set effekten af e, men samtidig måske også have sagt: Okay, måske skal vi også.

Begynder at have lidt mere realistiske forbindninger for, hvad er det egentlig af de potentielle negative effekter, der egentlig også kan have. Så det tror jeg egentlig er det, og jeg tror, de er jo bange for. At vi ikke har set noget afkast, fordi der blev påestet så mange penge end endnu, men vi har ikke rigtig set. de 100 procent reelle effekter af det på hele forretningsmodellen, på hele indtjeningen osv.

Og det er jo igen, du bekøber køberjen som bekendt på en forventning om, hvad kommer selskaberne til at tjene, hvad du kommer til at opleve på det, så du ikke ligesom kan få et afkast af de investeringer, du går ind og foretager dig.

Altså, det der igen, Return on Invested Capital, jamen så er det jo ret skidt jo, og det er også derfor, at man siger, at der vil helt sikkert være venner, som du også er inde på, og der vil også være taber. Det er jo ikke alle sammen, der vil klare sig super godt herinde i det her område.

Men det er også derfor, det er vigtigt, at du går ind og laver dit arbejde, eller ligesom finde ud af, at jeg ikke bare skal alt over en kamp, det synes jeg virker ret voldsomt. Men ligesom gå ind og sige: hvad er det? Hvad kan blive ved med at køre videre her fra? Hvad har egentlig en. en robust og fundamental egentlig vækstkrigs sted.

Og der kan man sige, at bagsiden af medaljen til det her softwarekursvalg, det har jo været et infrastruktur, hvis man tager det sådan i bredere termer. Altså, er stukket fuldstændig af, særligt hvis man kigger på chip og dem, der laver memory, altså hukommelse til. Datacenter, andre SML, andre, hvad man siger hele infrastrukturdelen af de ting, der skal bruges blandt andet for en led af de her massive investeringer, vi ser fra nogle af de helt store tekstelskaber.

Og det er jo en sjov dynamik. Hvordan har du forholdt dig til det at set det, Henrik? Nu sagde du at. Jamen sig, i hvert fald nogle af de analyser i længer jeg op, at de siger stadigvæk at inden for. Cloud og softwaredelen det er der, den fremtid væk.

Indtil yere har marked bare belønnet den anden del. Og det er der kurstigningerne, og de helt vanvidige kurstininger også har været. Så hvordan ser du på den dynamik? Der er jo igen og er jo også paradoxer. På den ene side, så bliver der overinvesteret. Men man investerer stadig efter, og det skal da så blive ved med at gøre også TVT. Velt vidnen at man samtidig siger, at der er ikke nogen, der konverterer det til revenue osv.

Så jeg ved ikke rigtigt, hvad man investerer efter, og hvad logikken bag det er. Vi prøver jo at tage det case for case. og se på de strukturelle medvinde, der er, og de analysepunkter, som starter ud fra makro, og se, at virksomhederne er godt positioneret, og så er der nogen, der falder. inden for af i infrastrukturen nu. Cloudfærkom med et rigtig godt regnskab i sidste uge, og som blev taget godt imod.

Og andre er også kommet endnu bedre regnskaber. Shopify er et godt eksempel. De kom med måske det bedste kvaralsregnskab nogensinde her i sidste uge, og i før marked var de op 12 procent. og de for ugen, eller samme dag at være nede 6%, og dagen efter fandt de 10% yderligere. Og det er jo ikke, det er jo sådan nogle intrabevægelser på sådan 25-35% på en dag. Oh oh for my

Der sigender lidt lidt mere panik end en dyb fundamental analyse, hvor man forholder sig til, hvad Shopeefar ved at bygge. Det der interessant med den, hvis vi skal snakke af i. Det er jo faktisk, at de kan se, at trafikken fra sprogmodellerne er faktisk 15 dopplet. Siden januar sidste år til Shopefejer. Men sraktionerne sker jo hos hele backbone, hele betalningen, hele logistikken, den sker jo ikke i sprogmodellerne. Den sker hos Shopeefejer. Det, de så også kan se.

Det er, at folk vil faktisk betale mere for at blive eksponeret. I sprogmodellerne, fordi hvis du sørger på de fem bedste kaffemaskiner, og den dukker op i genet eller et eller andet sted, så har du fået barri med, du har mere tilli til det, end hvis du skal igennem Google Søninger og trodspeilet og ting og så. Så det betyder faktisk på, at det bliver en medvind.

Og de er også integreret af i agenter, hvor de handlende der er på Shopefy-platformen jo faktisk kan have en AI co-founder til at bruge al den data, Speder sammen som. Wipcoating heller ikke, gøre osvide til faktisk at skabe bedre forretninger for kunderne. Så de får et stærkere valg på producision, faktisk. Bund af i. Og det kan du faktisk også se inden for rejse af.

Men rejsekent, er er jo begyndt, fx Booking.com osv. Gør de brug af værktøjer. Det er blevet meget mere integreret, del, hvis du fx går ind og siger, om det vil du egentlig gerne søge efter. Du kan göra det mycket mer kundespecifikt i förhållande till hur du vill hem. Vad det är egentligen att din önska måste vara. Om det är med familje eller är det single eller är det ett par där ska gå ut eller vad det måste vara.

Strømliggen er det fuldstændig at skæddsøde, fuldstændig som du egentlig gerne vil have, også i forhold til de helt perfekte tidspunkter med, hvornår det er du skal gå ind og. og købe flybelletter osvere i forhold til hvordan de svinger i pris osv. Men en anden ting er også, nu nævnv de her sektorer, og hvad kan der være fordele og hvad kan der være ulemper inde i forhold til netop AI?

I forhold til distribution, der kan du faktisk forbedre markinerne ved hjælp af AI. Og så havde vi jo lidt med Endom Service, det var du også inde på, Ader. AI gå ind og forbede prissætningen, men de kan faktisk også gå ind og automatisere de her processer, der egentlig er. Reducere de her ressourcearbejder, som der egentlig er, men man skal også være opmærksom på en anden ting.

At ejendomssektoren generelt set, den er meget relationstung stadig. Det er meget vigtigt. Og også transaktionsbaseret. Man skal også være opmærksom på, at jeg synes det er, hvis man kigger bare på den sektor, så har markedet måske været alt for dramatisk i forhold til deres frygt, fordi den er stadig så afhængig af, at man egentlig har den her de her relationer, som man har.

Så var vi inde på det, SV og med logistik og alt det her. Der kan du selvfølgelig gå ind og optimere ruteplanlægning. Man kan gå ind og optimere også lagerstyring og forecasting. Og det kan selvfølgelig være noget der er positivt i forhold til at være med til at presse det her softwarelag, som man har.

Men ikke nødvendigvis de fysiske operatører, tror jeg faktisk, i forhold til det her. Så det synes også, man skal være opmærksom på, hvis man går ind og kigger på, at jeg ikke bare sker alle over en kar. Men hvad er det egentlig, at du kan bruge af jer til, og hvad kan det rent faktisk gå ind og presse i forhold til de her forskellige sektorer, som man har?

Du var inde og lige spørge tidligere af Dom også om hvem der egentlig være de her synlige venner på netop Aje, som vi har. Jeg tror helt klart, det er dem, der leverer chip. Det er dem, der leverer datacenter, og så er det faktisk Cloud, tror jeg. Og der kunne blandt andet nævnte vi jo også tidligere, det kunne både være Microsoft og Nvidia,

Og så også Amazon tror jeg faktisk, at der kunne være. Dog skal man være opmærksom på. Der er selvfølgelig en risiko forbundet med det, som vi også var inde på tidligere. Kan der være overinvestering? For det er jo det, man syner, at overinvesteringen er så stor. Kan den fortsætte så mange år frem, som man siger. Så det er selvfølgelig en risikofaktor, man skal have sig for øje. Men ellers tror jeg, det er de steder, hvor der er inden for chip.

Det er inden for data center, det inden for Cloud, som vi snakker. Nvidia, Microsoft og Amazon, jeg tror, der kommer til at være de her vindere going forward. Der ligger faktisk også en underskår i lag under. Nu er datok komp med regnskab i sidste uge. De lever og observere og kontroller. IT-infrastruktur, altså den, der ligger i skyen. De bestemmer jo ikke migrationen til sken, men det drøber af på den, og de kommer også med et godt regnskaber. Det der jo faktisk er interessant.

Når vi kigger på softvalskaberne, så er der fire parametre, vi kigger på, hvor robust eller sårbart de er på grund af det her. En det forretningskrig. Og det er der nogle steder, du kan, og der er nogen steder, du ikke kan. Du kan ikke ind på cybersecurity. Du kan heller ikke på det, som datadok levæver, observere og kontrollere dine DT i sken, fordi så fungerer virksomheden. Så er der forretningsmodellen. Er den sitbaseret, brugerbaseret, eller er den

Der datadok, den er også afkombaseret. Så er der så længs til den fysiske verden. Sådan Amazon den ene ting af A i tingene, men den andet af logistik apparat bag. Der har Datok Shop i fare og integrationer til alt det der, så de er måske ikke direkte fysiske, men de kan ligge det fysiske ned, hvis der er. Og så er der netværseffekterne. Bler produktet bedre af, at der er flere bruger, og det gør så noget som data.

Fordi jo flere bruger der på, jo flere datapunkter kommer de ind, jo hurtigere kan de detekte problemer og holde IT-infrastrukturen kørende i skoven. Og det er der så rigtig interessant. Altså der med synes jeg med en tropik, og man kan lave det selv. Det er laver bemærkelsesværdig. Nogle af de største kontrakter, de har lavet i fjerd kvar. Hvad man det med? Det er jo de der i virksomhed. Som selv foretrækker at købe det end at lave det.

end at lave det selv. Det synes vi. Det er jo stærke datapunkter. Vi kan øvig til accelererende vækst i deres forretning og øvet ruller fortig og sådan nogle ting. Så de ting kigger vi på, det forventer vi jo så også. Med far får beskudt nu, at Palo Alto fremgår af deres regnskab her senere på ugen, når det kommer.

Og inden vi dykker lidt mere ned i, hvordan I så har ageret omkring nogle af de her selskaber, og i nedturen hjem, så kunne jeg godt lide tænke mig at gøre den der debat færdig, fordi man siger.

Softwareselskaberne, det er jo så der, hvor I måske hører, jeg ser den mest langsigtet vækst. Men der er jo så den anden side af medallerne, og det er det, markedet har belønnet lige i øjeblik. Og du var inde på det i starten, på det følgende har faktisk lidt lidt i øjeblikket. Hvordan forholder jeg så til det her med?

må sige, nogle gange også at balancere og følge markedets bevægelser i forhold til at være der, hvor man også bliver belønnet. For det er jo ikke nogen det at kostet på afkastet og ligge på den i gods og en forkerte side af medaljen, så er der ikke sådan et element, I siger, at Det er også bare svært at kæmpe imod markedet i godsøjne. Jo, det er det. Jeg vil sige, at vi er.

Siden start har vi egentlig haft god medvinde. Så har vi haft tre måneder nu, hvor vi har været noget udfordret på grund af det her. Men det er jo også øjeblikspilleder. Vi har jo en langsigtig strategi. Nu er vi så heldige, at vi er midt i en regnskabssæson.

Og så der kan vi jo faktisk lytte til, hvad der bliver sagt på Endingsskorsen, hvad der står i regnskabet. Og det er der jo interessant, det er, at nogle af de her kursreaktioner, de kommer jo få sekunder efter. Og regnskabet er ude, der er ikke sagt et ord. Om af på Servis Når er et eksempel, den fik lester i kø og handler til en alltime lov, mål på p. Jeg tror, den handler til en.

næste 12 måneder pris, fri cashflow på en 15-16 stykker. Det er en virksomhed, der vokser 22 procent. Det er sådan kontrolldårnet positionerer de sig sammen. De havde regnet i 3. kvartal, der havde de regnet med en omsætning på 500 millioner dollars i år for deres AI-agenter. Det er et forretningsområde, der hedder NavAssist. Det er der, deres AI-agenter bliver indleget i deres workflows og ting og sager. De nå så 600 her i Ko4 og forventer over en milliard dollars i 2026.

Alligevel bliver en artivet få sekunder efter, at det kan monetisere af i. Det er faktisk en af de virksomheder, der har bevist, at de netop kan det. De har accelererende väkst i antallet af store kunder, der bruger 5 millioner dollar eller mere om året. Og det er netop dem, der tager af agenterne til dig. Det er dem, der har de fleste ressourcer, som kunne bygge det selv måske. Men de väljer altså.

Og køb det hos servicnavet, på grund af governance, på grund af compliance, på grund af struktur og kontrol og tillid, som de måske er lidt større end dem, der må dukke op med et eller andet white codet og sige. I de her bordner, ikke. Men der er jo også en lærersætning om, og nu må I jo ret mig jer, der er lidt mere erfarne, men at markedet kan være, hvad skal man sige, irregulært eller skørt.

Længere end du kan være solvent, så er det ikke noget med. At hvad skal der til for at vente, eller for at sige, at det kan godt være, at markedet. Ser det forkert i hvert fald i jeres optik. Men hvad skal der så ligesom til for at vente eller til enten at I skift over? For et eller andet tidspunkt, så kan det godt være, at man ikke kan kæmpe imod markedet længere. Ja, altså vi har jo solgt software også. Vi har løbende solgt ud. Vi havde faktisk noget dereddag, som er sådan en workflow.

Platformer vi har så lidt løbende, og så faktisk det sidste her efter regnskabet, hvor vi kunne se på deres guidance og deres AI-historie. at igen var det i næste kvar næste to kvarer, der var begyndet og ske noget. Så den har vi faktisk solgt, fordi vi også vurderer, at den ikke liber op. Til de her kriterier med helt såretningskritiske netværksekter og alle de ting der. Men så længe kæsen fundamentalt udvikler sig og prisen falder.

Så bliver kaisen jo bare endnu mere akraktiv for den langstet en vester. I vores fond, der siger vi altid, at man skal ikke investere i vores fond på tre måned, det skal man gøre med en fem års horisont, og det oplever vi så heldigvis også. Folk gør, men når vi ser, En virksomhed som Shopify med akcelerende vækst med accelererende kasplåmariner og ting og så er.

Jamen så kan vi jo sådan set kun være tilfreds, og så skal vi jo ikke sidde, fordi så bliver det et galderi og væddemål på, hvad marked gør i morgen i næste uge. Og det spil kan vi ikke vende i hvert fald. Og det er heller et spil, vi er interesseret i at spille.

Man siger jo også, når der blod i gaderne, det er jo der i lange penge til eneste. Det er der stenene til formående blevet skabt. Det er jo netop, når marked er som nu, og poffet siger, at man køben, at der er blå i gaderne, og det gør jeg alle også, indtil der er blod i gaderne.

Så er det bare sværere, end som så. Men vi hopper altså ikke på den der. Så længe vi ser, at Caseen udvikles, så vi kan se simpelthen i øvrignscold, som vi også kan på sejber virksomhederne, selvom de er softver, i historien udvikler, så de står stærkere. at investeringsgasen styrkes, så er vi der.

Hvis selv, du måker det op. Jeg tror også, det er vigtigt, at man som invester spørger sig selv: flytter AI værdi op eller ned i værdiheden, det må du også sønd på tidligere. Hvis AI kan automatisere analysen, Jamen ved værdien er egentlig ikke blevet flyttet fra selve ønsk virksomheden faktisk hent til selve platformen, der ejer data og distribution. Så gå ind og stille dig selv, når du har alle de her hårdraaktier.

Jamen så se, at kunloaliteten er den stærk, du går ind og kigger på markinerne. Er der reguleringer, er der barrier, der kan gøre, at det her er rigtig svært, og det ser om, at de bliver ved med at få nogle udfordrende over foran sig. Kan de sænke selskabets egne omkostninger osv. Gå ind og still dig selv de her spørgsmål. Og hvis du så kan sige.

Sig de rigtige i svar til det her, jamen at kunløjelsen ja den er stærk. De kan sænke deres egne omkostninger ved at bruge af jer. Der er ikke nogen regulering, der er ikke nogen barriere i forhold til, at jeg kan se, at vi kan køre videre. Og sidst men ikke mindst, er multiplerne af de faldet mere end indtænkingsrisikon egentlig kan retfærdiggøre. Den er ret afgørende, i forhold til at kunne gå ind og se jamen at det er noget der ikke hænger sammen

I forhold til, hvordan prisen stadig er, jamen, så synes jeg rent faktisk, at så kan det være nu, at man skulle gå ind og kigge ind i det netop, fordi der er blod i gaderne. Og der er faktisk flere af dem. De handler jo til multipler nu, der minder om bunden dag i 22, så var et historisk fakt nærmest ikke. Lad os så tale lidt om det her, så giver muligheder, eller om man måske skal være lidt påpaselig med noget af det.

Og Henrik, du har været lidt inde på det. Der er faktisk nogle af aktierne, også inden for software, som så har røvet ud på det her fremhed selv måndage, som er blevet såd i forden. Men hvordan har I så ellers forholdt jer til det her kursval, og hvordan har I handlet? I den her sagspokalypse, som nogen jo kalder det. Jeg tror, at mange, der arbejder med det her. De vil sige, at jo mere støj og jo mere ballet der er, jo mindre aktiv er man faktisk.

Vi har jo set noget, af SML har vi haft en god position af, som har sted rigtig godt. Men det er jo sådan en, der også har kørt siden ind i lang tid, men hvor vi jo har kendt kæsen og hørt, hvad de siger så vi har købt ind til lave priser, der har vi så kunne tage noget gevendst hjem.

og flytt over i noget af det, som har fået uretfærdigt mange kø efter vores studering. Det er jo tiden jo så vis om det er rigtigt. Så vi har købt i sidste uge, der har vi jo flyttet noget fra nogle af de her store kevinder, vi har lavet på. på infrastruktur og så over i noget af det her. I do have software.

Og hvad for nogle navne, altså nogle aktier er det, så I flytter over i, og hvor er det, så I ser de her muligheder inden for software? Du har måske været inde på nogle af selskaberne Data, ved jeg. Men der er også andre selskaber, som du tænker, jamen, de har måske. fået for uretfærdige test, så du ser det. Hvor er det, at du ser mulighederne? Det er datador, det er Shopify, det er.

That is no flake, and Er det er Microsoft, også det er cyberleverandørerne, og nogle af dem handler jo sådan til tre års lavpunkt. Det er billedet det samme, så det har vi gjort. Og kassen udvikler sig, men de bare har fået lesterligt køg på grund af den frygt af andet. Der har vi forsøgt at bruge det til at række lidt rundt. Ikke vi har fået mange nye virksomheder, for det har vi sådan set ikke, men vi har lavet lidt om i vækningerne, hvor vi sådan siger,

Det her, når vi kigger. Vi kigger jo sådan tre til fem år frem i gang med det, vi ser på. Og så sidder vi og kigger på det, vi laver sådan en. Jeg kigger på de fremtidige PI, vedi er hele tiden, når vi tager vores på detfølge, kører markedet flat frem til nytår her fra de næste 10 måneder, og fortsætter virksomhederne med at eksvere.

Så er vores fortefølge faktisk en prissætning, som var i bunden af 22. Og det mener vigten, den skal være. Fordi virksomhederne er faktisk er blevet bedre. Vi ser virksomheder med ødemagin og stigende indjing og stigende væk.

Når vi ser kortsigtet på det, så er vi selvfølgelig frustreret ligesom mange af vores investorer sikker. Men når vi ser langsigtet på det, så bliver vi også lidt begejst, tror jeg. Men det er jo ikke noget med bare at købe hold. Det er jo noget med at købe og validere løben på hvordan.

Hvordan du udspiller sig, og der er overraskelser hele tiden. Og lad os tage et af de eksempler, fordi Kirsten har meldt ind på sms', og hun vil gerne høre dagens gæst ord på udsigterne for snowflæker. Det var så der, jeg kunne høre. Der var blandt andet flytt nogle penge hen, hvis man kan sige.

Hvad ser du på den? Den kalder i hvert fald ikke på smilet hos Kirsten, som hun skriver. Jeg tror, den havde en god periode sidste år, men den har jo også fået de her læskløver. Den havde en god periode sidstår. Så at de er integreret af i agenter, der kører de her ting, som de kan. Det er adgang til data, der er kritisk for virksomhederne, så på den måde er den mindre sårbar end så meget andet.

Den har data, du kan se flere og flere virksomheder, der også udvikler data med hinanden på platforme. Det er jo også med til at give data kvalitet. Så har de en forbrugsbaseret forretningsmodel. Det er de egentlig hele tiden haft. Så det taler også i deres vegne. De kan se accelererende vækst, de kan se accelererende APO, altså overbeholdning. De her netværsefekter. Så den kan vi rigtig godt lide. K. Morgan kom i sidste uge med en liste med 19 AI-resilient aktier.

Det må jeg ikke hænge mig helt oplig. Jeg tror faktisk, at Snowflæk var på en af dem, som ikke vil få modvend, men få med vind fra i dande jo en ny CEO. Det var ett år sedan som kom från AI i bakgrunden med det formål att integrera AI på platformen. Det har han lyckats med. og ødelagt, men det betyder ikke virksomheden er ødelagt. Nej, og når man så kigger på aktokursen, så er det nogle store hak og bevægelser. Og Person, det forestiller mig, at det er lidt.

Det var svært at lave tekniskt analyse på. Kan du tegne nogle strak, der giver en eller anden form for input til de investuer, der er nysgerrig på det tekniske aspekt af nak, som Snowflake? Ja, det kan man godt. Den var sådan lidt at ramtrisk, som også den gjorde i årskiftet 2425. Der sker selvfølgelig en masse ting. Og der kigger jeg på? På måndensbasis ser den egentlig okay ud med en stigende trend. Man ser jeg på både dags og ugebasis.

Så er det sådan en, jeg tænker, at uh, der er skrant for hvidersandser og løbet væk. Jeg er jo ikke helt enig med de her to fantastiske mennesker, jeg står i studiet med. Fordi det der med at blive ved med at være en aktier, som er nedadgående, det kan godt være, at jeg laver en god analyse og PE-tallet er billigt og alt muligt af kashflow, jeg skal give, der skal.

Men markedet er ikke interesseret i den, og jeg ved ikke, hvorfor de ikke er interesseret. Men hvorfor skal jeg så eje den. Det må der være nogle andre, der gør. Og den dag de så bliver interesseret i ajden. Så kan du gå med på bøje. Jeg er jo ikke rigtig helt, jeg er ikke helt enig for en gang skyld med Henrik, at det der med, man selv af sml, som er bare opadgående, og så køber dem der.

De suser ned af. Det er sådan lidt, som at skær fingrene af hænderne for mig. Så jeg har jo beholdt min egen Nokent Tyrrhis, fordi jeg drømmen går hold. Så man skal vise, at man også laver fejl selv, så selvfølgelig gør man det, fordi man har jo lavet den her helt fantastiske analyse. Og det skal jo nok gå godt. Jeg ved ikke, hvorfor aktien er faldet så hurtigt, men der er et eller andet, der har gjort, at markedet er blevet.

Utilse med service nar og. Og så skal jeg ikke være aktionær. Det kan alt de andre være, og jeg vil hellere købe den 10 kr. eller 20 kr. dyre, end hvad jeg kan finde den måske på bunden eller noget, der minder om bunden, fordi så har jeg momentum med mig. Og som lille investor, der skal jeg ikke sidde og stent tænke store tanker og alt muligere om, hvad hvad hedder det nu, hvad marked gør. Jeg skal gå med momentumaktierne og ikke med.

Ja, hus til pulter. Så jeg er ikke helt enig i dag med panelede, der står her, fordi jeg synes, det bliver meget sådan noget. Så griber vi noget, og det kan godt være, det er rigtigt. Men hvis De andre deltager ikke ved have det, så kan du have. Ha det i din portefølge i rigtig lang tid, og der kommer aldrig til at ske ind. Vi har ikke såt jeg simpel ud. Vi har timet den op, og den føler stadig mere end snowflæk. Men omvendende så kan man noget af det sidste år, der havde momentum.

Open då, regetti computing, ANQ, som ikke tjæler penge, ikke har udsigt, men som er stadig flere hundert procent. Det tror jeg heller ikke, at hører sig. Men sådan noget kan vi jo heller ikke gå over i. Vi er jo en fundamental baseret. Fond, hvor vi kigger langsigtet på de ting, og vi har faktisk også i sidste uge, Set, at de begynder at vinde lidt rundt. Jeg tror, at data er stedet 12 procent i sidste uge, Service Now.

Og også vi har også set nogle af C-indekser, der har været ned under 20 på de ting her ikke, hvor vi siger, at vi skal have det. I mange år, og så kan det godt være, at vi kommer til at supplere. Så du mister du de 20% på vejen op, så kan det være, at vi får måske nogle gange købt lidt for tidligt, men vi køber jo løbende.

Jeg vil også gerne lige have lov til at komme en kompensare. Fordi så tror jeg ikke, du har hørt mig rigtigt, hvad jeg sales. Jeg er prøver at høre bare. Så bliver Gen rigtig glad. Hvad hedder det. Jeg sagde, at det er vigtigt, at man går ind og laver den analyse i forhold til, hvordan du har en AI-akie, der ligesom er hårdt rent.

Hvis der, du går ind og ser på, er der alle de her faktorer, der gør sig gældende, fx i forhold til multiplen, den ikke er faldet så meget i forhold til selve den risiko, du påtager dig.

Kan det være en god idé, men dermed ikke sagt det er de spørgsmål, du skal stille dig, og derme ikke er sagt, at det er 100% det, du skal gå ind og kigge på. Jeg er også underkævet van og påpege om, hvad for nogle venner, der muligvis vil være i forhold til A. Følge skal du altid gå ind og kigge på, Og jeg kan bare kaste ind over, at det ser super positivt ud, så lad os gå ind og købe den her

Jeg selvfølgelig altid, at du skal have din sundet fornuft med i alle ting, som der er, hele vejen rundt, så det er ikke sagt, at hvis du kan sige ja til de her, så er det udlokken procent, du skal gå ind og købe dem. Men hele vejen igennem kigge på, hvis deren bliver ved med at falde. Men så skal du selvfølgelig gøre, dig du altid, som vi har snakket om, har vi et stop loss.

Det har vi snakket om mange gange. Og det synes jeg altid, at man skal stadig være tro mod sin vesteringsstrategi. Hvad er det, man tror på. Har der noget, der har ændret sig i forhold til, hvad man rent faktisk vil som invester hele vejen igennem. Men der lidt forskelligt på tilgan til det her, og det er jo det smukke ved at investere, man kan gøre lige præcis, som man gerne vil, og vælge den strategi, man har lyst til, når man investerer.

Henrik, der er kommet et andet spørgsmål ind, måske for en led af noget af det, Michel sagde tidligere, fordi der er en, der godt ikke har skrevet sit navn på, men som skriver ind omkring Amazon, at som lyder, at Amazon har været en blandet fornøjelse i år.

om dagens IT-invester en holdning til den aktier. Hvordan ser du på Amazon og måske også? Ja, du kunne også have brede ud til nogle af de her store herskalers, nogle af de helt store tekigander. For det er måske ikke helt dem, vi har talt så meget om i dag. Nej, det har vi ikke. Jamen vi kan godt lide amme sådan, at vi har den i vores portfølge. Det er jo ikke en anbefaling til at alle andre skærre.

Vi kan godt lide Amazon af flere årsager. Et, de har jo deres Amazon Web Services, som er der, hvor de har den største del af deres indtjening. Det er også der, de har den største del af deres capex-investeringer. 200 milliarder dollars, tror jeg, de er hævet til. Så har de en e-commerce-logistikforretning, som bliver mere og mere profitab. Så har de enforretning, der også vokset over 20% af området, som er hyper profitabel. Så den godt lide, og den handler også til.

Til i hvert fald en færre pris, så hvis man sammenholder med pris vold til fri cashflow, så er det lidt en anden historie, fordi de jo har de her store kapisinvesteringer. Når vi lytter til de her udningsforls for. Jeg for alfabet tænker du nok på, Microsoft og Amazon. Jamen så hører vi jo, at den investeringsplan, de har, er baseret på den konkrete efterspørgsel og de kontrakter, de har. Så var der lidt med Microsoft, at Open AI fyldt lidt meget i deres ordbeholdning, som skabte lidt utryghed.

Vores urdering er også, når vi sammenholder med de datapunker, vi ellers har fra andre lysinstitutter. Det er noget af det, der vokser allermest, og vi kan se udbredelsen. A AI-agenter, cloudflær, så de lever jo af trafik på nettet. Hvis du skal træffe en beslutning, så sørger du måske på fem forskellige sites. En af sørger måske på 5.000 forskellige site. Og så skal det formidles og perspektiveres bagefter. Så det kræver en enorm computerkraft.

Vores umiddelbare bud er, at med de analyser, de tre har, Så tror jeg ikke, de sidder og investerer i blænde. Og alle vi andre kan sidde og sige om det har de misforstået. Fordi alle de datapunkter, vi har, indikerer egentlig, at behovet for computerkraft er meget stort. Og det er jo øvrigt ikke kun på AI, de har vækst, de har også vækst på almindelig. Råbrödsopgaver i datacentrene. Det er stadigvæk størstedelen.

Og det er jo altså stadigvæk kun 25% af virksomhedens IT, der fødder til skyen. Eller så står det altså stadig u står nogle data centret og rundt omkring. Vi er med på, at det dræner på cashflow, og det tager nogle kæmpe investering. Men det er jo, som det er. Vi kan også se, at det er samme til kunt for de her GPU'er og den her datag. Installeret, jamen så, så er de faktisk omsætning for det. Vi kunne faktisk også se prisen på at købe trafik på de her lidt ældre på 100 tipp.

Den er faktisk stigende, så store kapacitetsudfordninger. Er der i datacenterne. Så det er baseret på efterspørgelsen. Men det koster sig. Det er nogen, der ikke kan lide på kort sig. Vi ser som udtryk for optimisme. Så langsigt er den attraktiv på trods af, at de her store investeringer måske fundamentalt tekniskt for regnskabet giver lidvende på den korde bane.

Det er egentlig meget præcis mand. Det er jo også igen, så har vi endnu et paragos Michel. Det man så kan se der med de der kæmpe investeringer. Og samtidig ser vi AMD. Så man laver de der GPU'er, og specielt fra forventelse at levere GPU'er til inference, når vi når der til, så vi har noget til. Den falder så 17% på et regnskab og så videre. Så det er sådan meget kortsigttigt, og her nu man sikrer sig. Den står godt. Så handler den jo til nærmest halvdelen NPE som Walmart.

Man skal være påterne i det aktuelle aktionarked, og nu kommer der nogle perspektiver. Inden vi lukker helt ned, Percent, så er der også kommet et spørgsmål til dig. Og din tekniske analyse som. Så der er en lytter, det er Jesper fra Seby, der gerne vil høre dig til. Han skriver, at jeg vil gerne høre pissens tekniske blik på Nusgale Powerkorp, med tikkeren SMR. Den har haft tre gewaldige op og nedtur de sidste to år, og nu ligner det vi står for foden af bjerget.

Han har selv købt op i håbet, om, at den vil stime, så han vil gerne høre om, om du har en teknisk modering af den, og kan give ham en eller anden form for perspektiv på det. Der er ikke kommet så meget momentum i den. Det er jo en lille akie, og de har lige været ned og kysse 14 en halv, ligesom de også var i begyndelsen af februar. Så det er jo den korte nærker. Der ikke kigger mig lidt længere ud, så er der ikke sådan helt modvendig nu.

Men altså, nu har han jo lavet analysen, og så må vi jo håbe, at I forsolgt nogle produkter snart nylig. Det er jo det her med, at vi skal have gang i noget mere energi, og vi gerne vil have nogle mindre ting. Jeg hørte, der var et jyske selskab, der solgte, Vmefyr til Ukraine, hvor man så kunne stille op i mindre byer, fordi så fik man i hvert fald noget varm. Og det er jo lidt det her, vi skal have placeret den her energi ting ud.

Vem ved ikke, om det bliver fjergange eller lykkengang. Jeg håber, at han har nogle idéer til, hvor aktigen skal hen af. Og hvad gør han, hvis den ikke bliver den drømpe actie, altså han et stop loss, hvis han ikke har.

Så må han heller sætte sig ned og regn, hvor meget af den her formud, jeg har smidt ind i aktion, har jeg egentlig lyst til at tabe. Og nu håber jeg ikke, den er alt for givet og hele huset er forgældet op overskorsten. Så på den måde skal man lige huske, at når man går ind i sådan noget helt nyt.

hvor der ikke er sådan ordentlig output, eller man ikke rigtig helt ved, hvor det ender. Så skal man lige måske være lidt forsigtig. Men spændende sig ned, jeg skal dahjem have den på kandidatbænken, mener jeg. Jeg tør nok ikke køben til Millionærklubben. Det kan godt være, det bliver en lille.

En lille for det hysteriske del af på det følgen, hvis jeg skal være med til noget her. Der er virkelig svænge i de der udviklingsselskaber med de der små molekylære reaktor til atomkræft. Det kommer sådan også lidt ind og ud af fashien. på aktionarkedet. Med det svaret fra dig, Persen til Jesper fra Sæld, så bliver vi desværre nødt til at binde en sløjse på dagens program. Tak for besøget fra Henrik Karlsen og til mine fast.

Hoved her i klubben, som er tilbage igen senere på ugen, til at svare på spørgsmål, Michel Nørker og Lars Pjersen. Og også tak til Frederik, der stod for teknikken. Vi er tilbage igen i morgen som vælgt. Tusind tak fordi I lyttede med. Du lyttede til en podcast fra Jørgen Vester. Hvaringskonto for Saxobank får du adgang til en sted. Uanset. Investere som du vil, men gratis.